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扬农化工 菊酯行业内具领导地位 |
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| 2006-11-3 8:57:12 来源:新浪 点击次数: |
扬农化工（600486）拥有菊酯关键中间体的自主研发和生产能力，新产品技术储备充足，竞争优势明显。公司是国内唯一一家拥有菊酯关键中间体的工业化生产能力的公司，较高技术壁垒保证公司长期竞争力。
国内规模最大的新型仿生农药———拟除虫菊酯生产基地。公司在菊酯生产方面拥有技术优势，能够自己合成菊酯农药所需中间体，是目前国内唯一一家能从原料、中间体到农药原药全部自己生产的企业。产品应用涵盖农用、卫生两个领域，形成了三大系列、30多个品种的产品群。其中国内卫生杀虫剂市场占有率达到70%，全球销量排名第二。
公司拥有自主研发和生产能力，新产品技术储备充足，竞争优势明显。公司是国内唯一一家完全从C4、C5原料开始自己合成中间体并生产原药的菊酯企业，如此完整的产业链在国际上也只有先正达这样的农药巨头可以做到。自开发拟除虫菊酯类农药以来，公司持续进行中间体生产工艺的研制，自主掌握了DV甲酯、菊酸乙酯、贲亭酸甲酯以及三氟氯菊酸、菊酰氯等多种关键中间体。这些关键中间体均自成体系、配套完善，解决了国内农药企业生产普遍受制于中间体进口的瓶颈，同时还获得了相对于同行业竞争者的成本优势。
拟除虫菊酯———发展前景光明的卫生和农药原料。拟除虫菊酯具有高效、低毒、环保的特点，是农药史上继有机氯、有机磷杀虫剂之后的第三代里程碑式的发明。拟除虫菊酯1976年商业化生产以来，在农药市场逐渐扩大市场规模，目前在国际农药市场中占比约15-20%，而在我国仅占5-8％左右的市场份额，国内菊酯市场成长空间巨大。随着有机磷类高毒农药退出市场和菊酯水稻田试验的成功，菊酯农药将获得飞速发展的机会。我们估计公司农用菊酯收入未来3年内将保持20％左右增长率，毛利率随着中间体项目的建成将回升到15％左右。
卫生用菊酯稳定增长，给公司带来稳定利润来源。卫生用拟除虫菊酯是蚊、蝇、蟑螂等卫生害虫消杀制品的关键原料，其是在模拟天然除虫菊花的基础上发展起来的仿生型杀虫剂。
公司目前在卫生用菊酯领域市场占有率达到70％，而卫生用菊脂的应用将随着人们生活水平的提高而由城市到农村，在未来3年内将保持20％以上增长率。
合理价格区间在10.5-12.5元。我们预计，公司2006年、2007年EPS为0.506元、0.521元（摊薄），考虑到公司自主创新能力较强，在菊酯行业内的领导地位，我们认为应该给予它比一般国内农药公司一定的溢价，其合理PB应该在2.5-3倍，合理2006PE应该在20-25倍。我们认为其合理价格区间在10.5-12.5元，首次给予“推荐”评级。
盈利预测综合值一览2003A2004A2005A2006E2007E2008E
主营业务收入（百万元）373．1549．83751．92974．051，342．861，609．43
增长率（％）23．9647．3736．7629．5437．8619．85
净利润（百万元）27．2233．7142．9449．8160．5774．38
增长率（％）12．2523．8427．381621．622．8
每股收益0．2720．3370．4290．49810．60570．7438
市盈率33．226．821．0518．1314．9112．14
PEG2．711．120．771．130．690．53
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