（二）基金积累制养老金应进行市场化运作

　　基金积累制养老金实质上是一种长期资产积累，需要进行投资实现保值增值。在具体投资管理方面，市场主体往往比政府机构有更多经验、更高效率和更强竞争力。许多国家都允许商业机构管理投资养老基金，并给予参保人选择投资管理机构的权利，通过自由选择和市场竞争，提高养老基金运作效率，而政府集中精力做好监管工作，保证基金安全稳定。俄罗斯放开了私营养老金公司和私营资产管理公司管理第二支柱国家养老金的基金积累部分；波兰社会保障服务局只是负责第二支柱的筹资，而将第二支柱基金完全交给市场运作，回报水平更高[4]。

　　我国在养老保障体系建设中，基金积累制的企业年金已经采取了市场化运作模式。同时，正在积极推进个人账户做实的试点工作。个人账户本质上是基金积累制养老金，个人账户做实，就必须解决账户资产投资管理的问题。借鉴国际经验，应允许个人账户做实后进行市场化运作，具体操作上可以设立专门的养老金管理公司，也可以允许保险公司等金融机构对个人账户进行账户管理和投资管理，通过市场竞争实现个人账户的保值增值，最大限度地保障投保人的养老安全。

　　（三）基金积累制养老金应主要由金融监管部门监管

　　基金积累制养老金的主要风险是投资风险消耗基金资产，监管重点是投资安全和经营稳健。因此，基金积累制养老金主要应由金融监管部门监管。俄罗斯和波兰以前都是由劳动部门监管养老保险，改革为多支柱体系后，基金积累制部分都转由金融监管部门监管。俄罗斯私人养老金计划由保险监管机构监管，私人养老金公司投资由金融市场监管机构监管，波兰社会保障服务局只监管第一支柱，第二支柱和第三支柱都是由保险和养老金监管局以及后来的金融监管服务局监管。

　　多支柱养老保障体系需要有协调统一的总体设计，在具体业务监管上则应依据各支柱的风险特点区别对待，现收现付制和基金积累制的风险完全不一样。应建立与多支柱相适应的监管体系，在国家统一制定总体法规的基础上，将企业年金等基金积累制养老金计划纳入金融监管部门的监管范围。

　　（四）保险业在多支柱养老保障体系中应发挥重要作用

　　凭借精算、长期资产负债匹配管理、风险控制、面向个体和团体的销售能力、客户服务等优势，保险业在多支柱养老保障体系中发挥着重要作用。俄罗斯对企业和个人投保商业养老保险给予税收优惠支持，波兰第二支柱市场上保险公司设立的养老金公司占据了大部分份额，第三支柱商业保险也得到税收优惠支持。

　　借鉴国际经验，应将保险业纳入多支柱养老保障体系建设的总体规划，并发挥保险业的重要作用。对基本保险统筹部分，保险业可以提供精算服务，确保筹资和给付方案的可持续能力，还可以提供具体经办服务；对基本保险个人账户部分，保险业可以为做实后的账户基金提供管理和经办服务。对企业年金，养老保险公司已经是市场领导者，可以在市场上发挥更大影响力。对商业养老保险，其本身就是多层次养老保障体系的重要组成部分，可以灵活、有效、方便地满足不同人群的养老保障需求，应得到有力的税收优惠支持。

　　此外，无论是个人账户还是企业年金，这些基金积累制养老金在退休领取时都需要转化为年金，而终身年金可以完全转移参保人的生存风险，最能体现养老保障目的，是只有保险公司才能够提供的产品。因此，应尽早制定企业年金和个人账户到期领取法规，将终身年金作为主要领取方式，并允许保险公司提供年金领取服务。

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　　[1]对年收入小于11200美元的雇员，企业缴费约为工资的14%，其中8%记入统筹保险部分，6%进入基金积累部分。

　　[2]第一支柱养老金平均替代率接近30%。

　　[3]若25岁开始工作，在年投资回报率6%的假设下，65岁退休时的替代率约为32%左右。

　　[4]2006年，波兰私营养老金公司管理的第二支柱养老基金平均投资收益率达到16.3%，收益水平比社会保险服务局（ZUS）经办的第一支柱养老基金高出37%。