新华传媒：业务转型提升盈利能力--Job36行业招聘

新华传媒：业务转型提升盈利能力: 来源:全景网; 　　业绩符合预期，净利润增速超越收入

　　新华传媒(14.54,-0.35,-2.35%,吧)上半年实现营业收入12.4亿元，同比增长68%，实现净利润1.05亿元，同比增长261%，全面摊薄后的每股收益为0.18元，与我们前期0.19元的预测基本相符。因本次半年报为公司二次重组后的首份半年报，业务与去年同期发生了较大的变化，同比增长率意义不大，并不表现为内生增长率。按可比口径计算，营业收入同比增长5.3%，净利润同比增长63.97%，增速超过收入，原因主要有：1、图书、音像、文教用品发行的毛利率上升超过了报业毛利率下降带来的不利影响，从而推动综合毛利率提高了2.7个百分点，至28.2%。2、销售费用率及总额均下降，上半年，公司销售费用减少174万元，至1.57亿元，费用率下降0.8个百分点，至12.6%，原因主要来自收入结构的变化，因图书音像发行业务的销售费用率（约为16－17%）高于报业服务（约8%），而图书音像发行收入下降，报纸发行及广告业务快速增长，使得收入结构发生了较大的变化。3、营业外收入大幅增加，上半年营业外收入增加2655万元，至3095万元，主要是因为公司上半年收到南东店动迁补偿款1800万元，以及新增约1000万元政府扶持资金。

　　业务转型提升盈利能力尽管上半年营业收入总额同比仅增长了5.3%，但报纸发行及广告收入却同比增加了55%，占收入总额的比重提高到了54.4%，而图书音像发行收入则出现了下降，主要原因包括主动减少了批发销售、门店动迁关闭降低了零售、政府采购压缩了外省发行规模。报业经营业务的比重提升显著提高了公司的盈利能力，营业利润率从去年同期的5.67%提高到了今年上半年的7.13%。报纸经营业务也是公司未来收入和利润增长的主要动力。

　　维持谨慎推荐评级我们维持之前的盈利预测，即08-09年EPS分别为0.45元和0.60元，在当前股价下（8月22日每股14.89元）对应的PE为08年33倍，09年25倍。在公司业务向报业经营逐步转型的过程中，盈利能力不断改善。当前，上海报业恶性竞争的格局已经基本消除，公司广告业务的议价能力不断提升，从而推动收入的不断增长，再考虑到广告经营明显的轻资产特点，公司应该享有更高的估值水平，我们继续维持谨慎推荐的投资评级。